多米体育今年以来通胀数据持续低于预期，反映出需求复苏的力度较弱，3 月数据继续印证了这一情况，食品、能源和汽车降价促销是主要拖累。分项来看，服务业恢复情况好于消费，也和我们的感知比较一致，多米体育可能主要受益于国内出游复苏。

　　通胀数据公布后，国债期货高开高走，利率下行。长期国债利率反映的主要是市场对未来经济的预期，当经济数据走弱时，大家预期未来利率会更久保持低位，多米体育国债利率就下行，债市上涨；反之当经济数据走强时，大家预期未来利率会上涨，国债利率就上升，债市下跌。

　　这也是股市和债市走势有时会表现出负相关的原因，经济好利好企业的业绩释放，利好股市，多米体育但债市会因为利率上升而下跌，反之经济差企业业绩会下滑，但债市却更可能上涨。

　　股债之间并不总是保持着负相关，很多时候也会同涨同跌，因为影响两者波动的其他因素还有很多，比如有的时候市场流动性紧张，就会造成股债双杀。很多读者都听过股债轮动策略，就会误以为股债走势总是相反的，其实从长期历史走势来看，两者应该算是不相关或者微弱的负相关。

　　说完通胀再说金融数据，3 月社会融资规模新增 5.38 万亿元，高于预期 4.42 万亿元，新增人民币贷款 3.89 万亿元，高于预期 3.09 万亿元。信贷数据延续了前两月的趋势，继续大超预期，而且结构出现了改善，企业中长期信贷继续保持较好增长，同时居民短期贷款、居民中长期贷款也出现了明显改善。

　　居民中长期贷款主要就是房贷，贷款数据改善和 3 月房地产销售数据回暖的趋势一致，印证了地产开始复苏，这是 3 月信贷数据的突出亮点。居民短期贷款的增加可能受益于服务业复苏，我猜更可能是有一部分套了消费贷去置换房贷。

　　src=通常认为 M2-M1 的增速差可以代表经济活跃度，因为 M1 是活期存款，M2 里面有定期存款，当企业的钱很快就要投出去，或者用作生产营运资金时，一般都会以 M1 的形式存在，而暂时用不出去的钱才会变成 M2。M2-M1 的剪刀差扩大，可能说明信贷增长虽好，但资金的利用率不高，存在一定的空转。

　　首先是政策发力非常前置，今年一季度金融数据屡屡超预期，全年信贷计划在一季度投出的占比相当高，为的就是稳经济支持复苏。效果呢，有好的地方也有不尽如人意的地方。服务业复苏还可以，但消费仍然较弱；企业信贷增长较快说明供给侧复苏还可以，多米体育但受限于需求侧复苏较慢，资金存在一定的空转问题；地产需求复苏较迟、较弱，开始有了迹象尚需观察。

　　由于一季度信贷投放已经很高了，后面三个季度不太可能这么保持，不然我们之前提的 M2 增速大致等于 GDP 增速 + 通胀的目标也该控制不住了。我觉得后续重点更可能是等待消费和地产复苏，解决资金空转，用好存量。

　　对股市来说，目前看复苏并不是高弹性的，也不能指望后续继续有强力政策推升估值，不能期待市场很快就能展开大牛市，咱们还是以长期持有为基础，耐心等待市场出现过高和高低的机会。

　　基金有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，多米体育基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。